短线失败原因 中金：维持金斯瑞生物科技跑赢行业评级 下调目标价至17.90港元

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　　中金发布研报称，维持金斯瑞生物科技（01548）2026年盈利预测不变，引入2027年净利润预测7，164万美元。维持跑赢行业评级，但由于近期港股医药系统性调整，该行下调目标价16.7%至17.90港元（基于DCF估值法），较当前股价有53.6%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

元股证券:ygzq.hk

　　收入及经调整利润符合该行预期

　　公司公布2025年业绩：收入9.60亿美元，同比增长61.4%；经调整净利润（剔除传奇生物亏损、减值及股权激励等影响）达2.30亿美元，同比增长285.0%，强劲增长主要得益于蓬勃生物确认大额许可收益，归母净亏损5.33亿美元，主要因：1）因公司联营公司传奇生物股价下跌而计提了3.98亿美元的非现金减值准备；2）按权益法应占传奇生物的亏损3.20亿美元。

　　受益于许可收益，CDMO业务（蓬勃生物）快速增长

　　2025年该CDMO板块收入同比增长309.1%至3.89亿美元，经调整经营利润由亏转盈至1.94亿美元。增长主要得益于向礼新医药授权的抗PD-1单域抗体所产生的大额分许可收益。该行认为该交易验证了蓬勃生物NME（新分子实体）平台的研发实力和商业化价值，该行预期未来公司有望通过CD3

　　VHH等资产持续对外授权。同时，常规CDMO收入受益于行业回暖，实现双位数增长。

　　生命科学业务稳健增长

　　作为公司基本盘，生命科学板块2025年实现收入5.22亿美元，同比增长14.8%；经调整经营利润为9，537万美元，同比增长5.5%，增长得益于公司“基因至蛋白”一站式平台的持续渗透，以及AI驱动药物开发等行业趋势带来的需求增长。蛋白相关业务已成为板块的第二增长曲线，收入占比接近30%，并维持高速增长。

　　工业合成生物（百斯杰）稳步推进

　　2025年收入增长7.9%至5800万美元，经调整经营亏损为318万美元，公司战略性加大对AI驱动创新及新产品的研发投入，导致短期经营亏损。公司天然甜蛋白Mellia，已获得美国FDA

特朗普三次痛斥来回击斯塔默的批评。其中一次是在椭圆形办公室，他周二表示：“我们面对的可不是温斯顿·丘吉尔。”

中东冲突推高能源价格、加剧通胀压力，促使交易员下调对货币宽松的押注；而降息预期降温对无息资产黄金构成利空。此外，周二全球股市普遍大跌，迫使部分黄金投资者平仓以满足投资组合其他部位的保证金追缴要求。

　　GRAS认证，并已向中国卫健委提交法规申请资料，该行预期有望成为未来增长点。

　　风险提示：研发风险，产能利用率不及预期，政策波动，地缘政治。

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责任编辑：史丽君 短线失败原因